Le pays à l’honneur dans le septième numéro de notre Bulletin de la dette destiné aux gestionnaires de la dette publique en Afrique est la Zambie.
À la suite de l›annonce par le gouvernement zambien de la réalisation de l›échange obligatoire d›euro-obligations existantes pour lesquelles il était en défaut depuis 2020 contre de nouveaux instruments de dette, Moody›s a relevé la note des émetteurs de la Zambie en raison de l›amélioration progressive du profil de crédit encore très faible après la restructuration obligataire. Le succès de l›échange de titres de créance a procuré au gouvernement zambien un certain soulagement financier, car les pressions sur les liquidités se sont atténuées, l’accessibilité à la dette s’est améliorée et le fardeau de la dette a légèrement diminué.
Selon Moody’s, les notations « Caa2 » indiquent un risque toujours élevé de défaut au cours des prochaines années, étant donné que la dette publique reste élevée, que son caractère abordable reste tendu et que l’accès au financement reste limité. La perspective « stable » équilibre les risques au niveau de la notation « Caa2 », reflétant l’accès anticipé à des financements concessionnels de la part d’institutions financières internationales qui atténuent les pressions sur les liquidités et soutiennent la viabilité de la dette, malgré le ralentissement de la croissance et l’augmentation des besoins de financement à court terme. En outre, Moody’s indique que la solide performance du gouvernement à ce jour au titre de son programme du Fonds monétaire international (FMI) ancre les attentes de Moody’s d’une amélioration institutionnelle progressive continue. Entre-temps, la disponibilité des financements du FMI atténue les risques de liquidité à court terme liés à la dernière sécheresse. Les plafonds en monnaie locale et en devises sont relevés d’un cran, passant respectivement de « B3 » et « Caa1 » à « B2 » et « B3 ». Le plafond de la monnaie locale de trois crans au-dessus de la notation souveraine reflète le faible rôle du gouvernement dans l’économie et le risque intérieur et géopolitique modéré par rapport à ses pairs.
À l›avenir, Moody›s relèverait probablement ses notations si des sources de financement supplémentaires étaient identifiées pour répondre de manière fiable aux besoins croissants d›emprunt du gouvernement et atténuer les risques de liquidité. Une croissance économique plus forte et soutenue, qui permettrait au gouvernement de réduire sensiblement le fardeau de sa dette et d›augmenter les réserves extérieures, soutiendrait également des notations plus élevées. À l›inverse, Moody›s abaisserait probablement les notations si la probabilité d›un nouveau défaut et d›une restructuration supplémentaire de la dette entraînant des pertes considérables pour les investisseurs devait augmenter.
Cette situation pourrait résulter de la persistance d›une sécheresse au-delà des attentes actuelles, qui a gravement limité la croissance économique et les exportations et pesé sur les liquidités publiques, ou si le gouvernement devait perdre le soutien des institutions financières internationales et l›accès au financement concessionnel.
Renforçant une partie de la déclaration de Moody’s – une recherche intéressante ou un article d’opinion rédigé avant la récente décision de notation de Moody’s (en juin 2024) – semble indiquer que bien que les pays à revenu faible et intermédiaire de la tranche inférieure aient retrouvé l’accès aux marchés financiers, les pressions sur les liquidités se sont accrues. Selon les auteurs, alors que les reconductions de dette devraient être moins coûteux, l’allégement immédiat de la dette est le meilleur moyen de stabiliser les économies en développement et de leur permettre de poursuivre des investissements liés au changement climatique. Le moment pourrait être opportun pour les banques multilatérales de développement (BMD) de jouer un rôle de soutien dans la facilitation de la transition vers une économie verte. Cependant, pour s’assurer que les fonds des BMD soient utilisés pour financer l’action climatique, plutôt que pour assurer le service des dettes existantes, tous les créanciers doivent partager le fardeau et s’abstenir de réduire leur exposition trop tôt. La réduction des prêts chinois doit être gérée plus en douceur et les obligations souveraines doivent être progressivement remplacées en tant que classe d’actifs par des obligations vertes.
La restructuration réussie de la dette des euro-obligations zambiennes en défaut par le passé doit être saluée comme une étape importante, car elle a atténué les pressions sur la liquidité de l’État. Mais il sera intéressant d’observer si les BMD répondront à l’appel à accroître leur soutien au financement de projets d’investissement vert et à d’autres financements de l’action climatique, dont les pays à revenu faible et intermédiaire de la tranche inférieure ont si désespérément besoin.